Как апокалиптический отчет об ИИ обвалил рынки США?

Акции Uber, Mastercard и American Express рухнули на фоне публикации сценария «судного дня» на платформе Substack.

Фондовые рынки США накрыла очередная волна паники из-за искусственного интеллекта. На этот раз причиной стало вирусное — и абсолютно спекулятивное — предупреждение о том, как эта технология повлияет на крупнейшую экономику мира.

Источником новых мрачных предчувствий стала малоизвестная американская аналитическая компания Citrini Research, изучающая «трансформационные мегатренды». Их публикация на платформе Substack, которую авторы назвали «сценарием, а не предсказанием», всполошила инвесторов. В отчете рисуется ближайшее будущее, в котором автономные ИИ-системы (или «агенты») переворачивают с ног на голову всю экономику США — от рынка труда до бирж и ипотеки.

Сценарий Citrini берет начало в наши дни и заканчивается в июне 2028 года: уровень безработицы в США переваливает за 10%, а активисты движения «Захвати Кремниевую долину» разбивают палаточные лагеря у офисов OpenAI и Anthropic. В этот промежуток времени серия событий, спровоцированных массовым внедрением ИИ-агентов, потрошит софтверные компании и запускает эффект домино. Удар приходится по сектору частного кредитования и ипотеки, что приводит к неконтролируемому экономическому пике.

Каким бы спекулятивным ни был этот сценарий, он заставил инвесторов понервничать. В понедельник индекс S&P упал более чем на 1%, а его софтверный сегмент рухнул до самого низкого уровня с апреля, когда Трамп объявил о тарифах в свой «день освобождения». Безусловно, отчасти эта турбулентность связана с новыми тарифными заявлениями Трампа, однако акции Uber, American Express, Mastercard и DoorDash — компаний, прямо упомянутых в отчете Citrini, — потеряли от 4% до 6%.

— Это самое настоящее финансовое порно про конец света, которое всегда идет на ура у читателей, рыночных комментаторов и прессы, — отмечает Нил Уилсон, аналитик Saxo Capital Markets. — Я не думаю, что всё обязательно пойдет по их сценарию, но это тревожный звоночек: наша экономика уже не похожа на ту, что была всего пару лет назад.

Вот как развивается сценарий Citrini:

1. ИИ-агенты устраняют любое «трение» в экономике

Сценарий начинается с резкого скачка возможностей ИИ-агентов. Собственно, это уже произошло: Citrini ссылается на Claude Code от Anthropic и Codex от OpenAI, которые в последние месяцы поразили пользователей своей производительностью.

Эти агенты наносят серьезный удар по SaaS-компаниям (программное обеспечение как услуга), таким как Monday.com, Zapier и Asana, предлагая бизнесу более дешевый способ выполнения внутренних задач — например, управления базами данных и организации рабочих процессов. Это вынуждает гигантов вроде Oracle, полагающихся на долгосрочные контракты, вступить в демпинговую «гонку на понижение».

Тем временем ИИ-агенты сеют хаос и в других сферах. Сценарий предполагает, что каждый потребитель начнет использовать личного агента для совершения сделок и ведения дел. Это полностью вытесняет компании, монетизирующие «трение» в экономике — например, туристические сервисы и агентства недвижимости, выступающие посредниками при бронировании отпуска или покупке жилья.

Вместо того чтобы пользоваться доставкой DoorDash, разработчики (да и обычные люди) создают собственные приложения для заказа еды. Все они начинают конкурировать друг с другом, фрагментируя рынок и уничтожая маржинальность традиционного бизнеса. Доходы Uber и других агрегаторов такси также испаряются. Вместо того чтобы использовать Visa и Mastercard, ИИ-агенты решают проводить все транзакции в криптовалюте, так как это дешевле. Это выбивает почву из-под ног традиционных платежных систем.

Для Citrini это логичный финал: неутомимые ИИ-агенты обладают временем и возможностями, чтобы оптимизировать абсолютно всё. «Привычная лояльность к приложениям, на которой строится вся основа бизнес-модели, для машины просто не существует», — пишут авторы.

В реальном мире акции Uber, DoorDash, Mastercard и American Express упали именно на фоне обсуждения этого сценария.

2. Массовая безработица среди «белых воротничков»

Традиционные нарративы о прогрессе гласят, что новые технологии создают новые рабочие места взамен уничтоженных. С ИИ всё иначе.

— ИИ сегодня — это общий интеллект, который совершенствуется именно в тех задачах, на которые могли бы переквалифицироваться люди. Уволенные программисты не могут просто уйти в «менеджмент ИИ», потому что ИИ уже сам на это способен, — отмечает Citrini.

Вместо этого «белые воротнички» массово переходят на нестабильную работу в гиг-экономике (авторы приводят в пример гипотетического знакомого: уволенный из Salesforce сотрудник идет таксовать в Uber). Это, в свою очередь, обрушивает зарплаты в секторе. Массовые увольнения приводят к падению потребительских расходов. Компании, страдая от слабого спроса, решают инвестировать не в сотрудников, а в еще большее количество ИИ.

Это «замкнутый цикл без естественных тормозов», пишет Citrini. Когда кошельки 10% американских работников, на которых приходится 50% всех потребительских расходов страны, внезапно закрываются, последствия оказываются катастрофическими.

3. Эффект домино в широкой экономике

Сценарий предполагает, что потеря рабочих мест и крах софтверных компаний ударят по широким рынкам по двум направлениям: через дефолты в частном кредитовании и через ипотечный кризис.

В последние годы фирмы частного кредитования (небанковские кредиторы) активно участвовали в реструктуризации многих софтверных компаний, выдавая им займы под прогнозы будущих доходов. В качестве примера Citrini приводит сделку 2022 года, когда инвестфонды Hellman & Friedman и Permira выкупили с биржи разработчика ПО Zendesk за $10,2 млрд. Сделка включала кредит, структурированный на предположении, что доходы Zendesk останутся стабильными.

С появлением ИИ-агентов это предположение теряет силу.

Всё это приводит к «крупнейшему в истории дефолту по частным кредитам в сфере ПО». Проблема должна была бы ограничиться только программным обеспечением, но этого не происходит: капитал на балансе управляющих активами включает полисы страхования жизни и «сбережения американских домохозяйств».

Регуляторы снижают рейтинги софтверных долгов, что вносит свою лепту в обвал рынков 2027 года.

Параллельно разворачивается ипотечный кризис. «Белые воротнички» лишились своей работы и больше не могут выплачивать жилищные кредиты.

— Люди брали кредиты под залог будущего, в которое они больше не могут верить, — пишет Citrini.

4. Нисходящие спирали

Всё это лишь усугубляет негативную цепную реакцию.

Спираль первого порядка: компании увольняют работников, что снижает спрос и потребительские расходы, что, в свою очередь, заставляет бизнес инвестировать в ИИ и увольнять еще больше людей.

Спираль второго порядка: потрясения в частном кредитовании и проблемы с ипотекой приводят к ужесточению рынков. Доверие потребителей падает, увольнений становится еще больше, как и просрочек по ипотеке. «Каждый фактор усиливает другой», — поясняет Citrini.

У государства нет финансовых инструментов для решения этой проблемы. Кризис в реальной экономике (потеря рабочих мест, падение зарплат и расходов) вызван не жесткими финансовыми условиями, которые могли бы смягчить Центробанки, а инвестициями в ИИ, которые делают «человеческий интеллект менее дефицитным и менее ценным».

Итог: крах в конце 2027 года, спровоцированный ипотечными рынками. Он стирает 57% стоимости индекса S&P.

5. «Захвати Кремниевую долину» и Призрачный ВВП

По прогнозам Citrini, обвал ввергнет правительства в кризис, с которым они не смогут справиться.

— Система не создавалась для такого кризиса. Доходная база федерального правительства — это, по сути, налог на человеческое время. Люди работают, компании им платят, правительство берет свою долю, — говорится в отчете. — Государству потребуется раздавать домохозяйствам больше денег ровно в тот момент, когда оно будет собирать с них меньше налогов.

При этом у ИИ-компаний всё отлично. Техногиганты, создающие и продающие ИИ-модели, зарабатывают баснословные суммы. Поскольку на их долю приходится значительная часть рынков, на бумаге экономика выглядит великолепно.

Citrini придумала для этого термин: призрачный ВВП — «выпуск продукции, который отражается в национальных счетах, но никогда не циркулирует в реальной экономике».

Социальная ткань рвется по швам, и движение, созданное по образу и подобию Occupy Wall Street, неделями блокирует офисы ИИ-компаний.

Сценарий Citrini заканчивается предупреждением:

— Впервые в истории самый производительный актив в экономике создал меньше, а не больше рабочих мест. Ни одна из существующих систем больше не работает, потому что ни одна из них не создавалась для мира, в котором дефицитный ресурс внезапно стал избыточным. Поэтому нам придется создавать новые системы. И единственный важный вопрос: успеем ли мы построить их вовремя?

Примечания:

1. Substack — популярная платформа для авторских рассылок и блогов, ставшая влиятельным медиапространством. Примечательно, что рынок потрясла не публикация крупного инвестбанка, а пост малоизвестной аналитической фирмы на блог-платформе — что само по себе говорит о новой информационной реальности.
2. «День освобождения» (Liberation Day) — так Дональд Трамп назвал 2 апреля 2025 года, когда объявил о масштабном повышении импортных тарифов, что спровоцировало резкое падение рынков.
3. «Оккупай Уолл-стрит» (Occupy Wall Street) — протестное движение 2011 года против социального неравенства и влияния крупных корпораций на политику. Участники разбили палаточный лагерь в парке Зукотти в Нью-Йорке. Сценарий Citrini предлагает его идейного наследника — «Оккупай Кремниевую долину», направленного уже против технологических гигантов.
4. SaaS (Software as a Service) — модель распространения программного обеспечения по подписке через облако. Компании вроде Salesforce, Zendesk, Asana и Monday.com построены именно на этой модели. Суть угрозы в сценарии: если ИИ-агенты способны выполнять те же функции дешевле, подписочная модель теряет смысл.
5. Гиг-экономика — модель рынка труда, основанная на краткосрочных контрактах и фриланс-заказах вместо постоянной занятости. Uber, DoorDash, TaskRabbit — типичные представители. Ирония сценария в том, что работники, вытесненные ИИ из офисов, уходят в гиг-экономику, которую ИИ тоже разрушает.
6. Частное кредитование (Private Credit) — быстрорастущий сектор финансов, в котором небанковские организации (хедж-фонды, управляющие компании) выдают займы компаниям. За последние годы объём рынка частного кредитования вырос до 1,7 триллиона долларов, и многие эксперты предупреждают о его непрозрачности и потенциальных системных рисках.
7. «Doomsday porn» (буквально: «апокалиптическая порнография») — разговорное выражение на финансовых рынках, обозначающее нарочито катастрофические сценарии, которые привлекают внимание именно своей пугающей зрелищностью, но не обязательно имеют высокую вероятность реализации.
8. Claude Code и Codex — популярные ИИ-инструменты. Claude Code от Anthropic — агент для программирования, работающий в терминале. Codex от OpenAI — платформа для автоматизации разработки. Оба представляют нового поколения ИИ-агентов, способных автономно выполнять сложные последовательности задач.