А что, если ИИ — это новый пузырь доткомов?

Резкий рост многомиллиардных инвестиций в искусственный интеллект породил жаркие споры о том, не движется ли эта отрасль к формированию пузыря, подобного буму доткомов.

Инвесторы внимательно следят за признаками того, что энтузиазм может ослабевать, а огромные затраты на инфраструктуру и чипы не приносят ожидаемой отдачи. Недавний опрос BofA Global Research показал, что 54% управляющих фондами считают, что акции ИИ-компаний уже достигли стадии пузыря, в то время как 38% с этим не согласны.

Отголоски эры доткомов

Несмотря на оптимизм вокруг ИИ, скептики по-прежнему сомневаются в его реальной пользе. Некоторые и вовсе называют его блефом или пузырём, который вот-вот лопнет.

Выступая на недавнем виртуальном круглом столе Cisco, посвященном Индексу готовности к ИИ до 2025 года (AI Readiness Index 2025: Readiness Leads to Value), Бен Доусон, старший вице-президент и глава подразделения в Азиатско-Тихоокеанском регионе, Японии и Большом Китае (APJC), сравнил нынешнюю волну ажиотажа вокруг ИИ с зарёй интернета. По его словам, технологические сдвиги такого масштаба часто развиваются по знакомому сценарию: ранний восторг, крупные инвестиции и последующая коррекция рынка, прежде чем технология обретёт долгосрочную ценность.

Доусон отметил, что, хотя некоторые ИИ-проекты или бизнес-модели могут не выжить, общая трансформация реальна и необратима. Он добавил, что, подобно интернет-революции, ИИ навсегда изменит бизнес и общество, а компании, которые его игнорируют, делают это на свой страх и риск.

Роль правительств и глобальной политики

Государственная политика также влияет на то, как развивается цикл ИИ, и на то, как правительства могут смягчить риски потенциального пузыря. Как отмечает Harvard Business Review, в США участие правительства помогало определять облик прошлых технологических эпох — часто через стимулы и ранние инвестиции, которые поощряли частные инновации. Та же модель теперь прослеживается и в сфере ИИ. Администрации как Трампа, так и Байдена позиционировали ИИ как вопрос экономической мощи и национальной безопасности, давая понять, что скорость имеет решающее значение.

Китай выбрал подход с ведущей ролью государства, направляя капитал в местные ИИ-компании, чтобы уменьшить зависимость от американских технологий. В Европе усилия были больше сосредоточены на регулировании, хотя опасения по поводу его избыточности привели к появлению новых программ — таких как План действий «ИИ-континент» и фонд Apply AI объёмом 1 млрд евро, — для стимулирования внедрения и конкурентоспособности.

Тем временем венчурные и суверенные фонды вкладывают огромные средства, даже до того, как сформировался массовый спрос на ИИ. Эти ранние ставки делаются в расчёте на то, что последующее внедрение технологии оправдает затраты на её создание. Но если этот спрос замедлится, некоторые инвесторы могут остаться с «зависшими активами», подобно неиспользуемым оптоволоконным сетям, оставшимся после пузыря доткомов.

Для бизнеса задача стоит иначе. Вместо того чтобы финансировать следующую волну инфраструктуры, они сталкиваются с вопросом, как использовать ИИ для укрепления своих операций. Компании, пережившие крах доткомов, — например, Amazon, — добились успеха, сумев увязать технологии с реальной бизнес-ценностью, а не с рыночным ажиотажем.

Рыночные предупреждения о возможном пузыре в сфере ИИ

Банк Англии недавно предупредил, что рынки могут столкнуться с резкой коррекцией, если доверие к ИИ пошатнётся, назвав потенциальное влияние на финансовую систему Великобритании «существенным». Это предупреждение отражает растущую осторожность среди политиков по поводу того, как быстро выросли оценки компаний, связанных с ИИ.

Эту обеспокоенность разделяют некоторые инвесторы и экономисты, которые считают, что быстрые темпы расходов на ИИ могут опередить краткосрочную отдачу. Другие, однако, утверждают, что создание ИИ-инфраструктуры сегодня является необходимой основой для будущих инноваций.

Создание долгосрочной ИИ-инфраструктуры на фоне опасений о пузыре

На вопрос, беспокоят ли компании затраты на инфраструктуру ИИ и спрос на энергию, Саймон Мичели, управляющий директор по облачной и ИИ-инфраструктуре в регионе APJC в Cisco, ответил, что смотрит на эту проблему с противоположной стороны.

Вместо того чтобы бояться избыточных мощностей, по его словам, сейчас происходит масштабное строительство инфраструктуры для поддержки «индустриализации» ИИ. Вопрос, по его мнению, не в том, существует ли спрос на ИИ сегодня, а в том, достаточно ли быстро мир готовится к тому, что нас ждёт.

Мичели признал, что некоторая коррекция на рынке ИИ вероятна, но он уверен, что долгосрочная потребность в вычислительных мощностях для ИИ оправдывает текущий уровень инвестиций.

— Идёт гонка за разработку ИИ и создание потенциала, стоящего за ним, — сказал он, добавив, что спрос в конечном итоге догонит предложение по мере зрелости приложений.

Разные оттенки осторожности

В отрасли мнения о том, является ли текущий импульс ИИ ажиотажем или здоровым ростом, расходятся.

По данным Reuters, на саммите Milken Institute Asia Summit 2025 инвестиционный директор сингапурского фонда GIC Брайан Йео заявил, что оценки ИИ-стартапов на ранних стадиях выглядят завышенными: многие из них получают «огромные мультипликаторы» при скромной выручке. Он предположил, что, хотя некоторые фирмы могут оправдать свои оценки, другие вряд ли обеспечат доходность, соответствующую ожиданиям инвесторов.

Основатель Amazon Джефф Безос заявил, что в периоды такого ажиотажа инвесторам часто трудно отличить хорошие идеи от плохих, хотя он также отметил, что пузыри, вызванные инновациями, часто оставляют после себя реальный прогресс, когда рынок успокаивается.

Экономист Goldman Sachs Джозеф Бриггс утверждает, что нынешний всплеск расходов на инфраструктуру ИИ остаётся экономически целесообразным. По его словам, долгосрочные аргументы в пользу инвестиций в ИИ сильны, но кто в конечном итоге станет победителем, пока неясно, учитывая, как быстро меняются технологии и как легко компании могут сменить поставщика.

Между тем, генеральный директор ABB Мортен Виерод сообщил Reuters, что, хотя он не видит пузыря в сфере ИИ, ограничения в цепочках поставок и строительстве могут замедлить развёртывание новых дата-центров. Главный экономист МВФ Пьер-Оливье Гуринша добавил, что даже в случае спада он вряд ли вызовет системный финансовый кризис, поскольку инвестиции в ИИ не финансируются за счёт долгов.

Генеральный директор OpenAI Сэм Альтман также признал чрезмерное воодушевление на рынке, предсказав, что некоторые инвесторы потеряют большие деньги, в то время как другие получат огромную прибыль, — исход, который повторяет прошлые технологические пузыри.

Несмотря на растущие разговоры о пузыре, многие инвесторы сохраняют приверженность сектору. Стратеги по акциям из UBS заявили, что около 90% инвесторов, считающих рынок перегретым, всё ещё держат активы, связанные с ИИ. Это говорит о том, что большинство считает, что отрасль ещё не достигла своего пика.

Цикл, а не коллапс

Хотя опасения по поводу пузыря в сфере ИИ обоснованы, большинство экспертов сходятся во мнении, что долгосрочное влияние этой технологии неоспоримо. Как выразился Бен Доусон из Cisco, каждый крупный технологический переход проходит через цикл ажиотажа, коррекции и консолидации, но то, что остаётся после, меняет целые отрасли на десятилетия вперёд.

Пока что вопрос не в том, выживет ли ИИ, а в том, насколько успешно бизнес и инвесторы смогут пережить «болезни роста», сопровождающие любой рыночный пузырь.